尽管中国联通在公告发布时出现“乌龙”，但从短暂现身的公告中，市场仍能一窥这场标志性的混改方案概貌。引入战略投资者的股权比例设计、股权激励的推行等都不乏亮点。其中，中国联通此次拟向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，推算授予价格约为3.79元/股，约是停牌前交易价格的50%。这意味着，中国联通在此次股权激励中，采用了相关管理办法要求中的最低价发行。
伴随联通公告混改方案的“露脸”，上市公司尤其是国企激励机制的推进也再次成为市场关注焦点。在本轮国企改革中，央企激励机制的亮点不断，包括安泰科技、北汽新能源、中航工业等央企推出了员工持股或股权激励案例。在分析师看来，完善和推进激励机制，对于提高国企效率低下等问题有重要意义。
股权激励成联通混改亮点
从被撤回之前联通发布的内容来看，此次混改方案主要分为非公开发行、老股转让、股权激励。在多位分析师看来，在联通混改这起标志性的方案中，针对解决国企效率低下等普遍存在问题，激励机制上的突破值得关注。如何通过股权激励、员工持股等安排，解决国企以往平均主义等僵化的激励机制，这对未来整个混改的推进都有借鉴意义。
就此前公告的具体内容来看，此次联通A股公司拟向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。据此测算，此次激励的授予价格约为3.79元/股。
证监会在2016年发布的新《上市公司股权激励管理办法》（下称“管理办法”），针对上市公司在授予激励对象限制性股票时的授予价格，有过类似“底价”的规定。授予价格原则上，不得低于股权激励计划草案公布前1个交易日股票交易均价50%，以及前20个、60个或120个交易日公司股票交易均价之一50%，二者其中的较高者。
根据中国联通停牌前的相关数据测算，上述情况中较高者即3.79元，符合新管理办法的规定。这同时也意味着，中国联通此次股权激励的授予价，较停牌前股价“打了对折”。
对于推行股权激励而言，定价是影响激励效果的最关键因素之一。
上海一家大型券商投行业务总监王海文（化名）就介绍，在实际操作中，“对折”的授予价格并不少见，定价也正是股权激励相较其他激励方式的最大优势。但需要注意的是，根据股份支付的会计准则，低定价会产生更多管理费用，侵蚀上市公司的利润；同时，股权激励价格过低也存在被上市公司股东大会否决的可能性，尤其是上市公司自身经营情况不算太好的情况下。但其同时表示，就联通的实际情况而言，上述影响的冲击应该不大。
